国金证券近来发布3Q24风电板块成绩总结报告：整机盈余改进连续，职业放量信号显着。
Q3海风装机回暖，陆风装机平稳添加。据国家动力局计算，2024年前三季度国内风电新增装机39.1GW，同比添加16.8%，其间海风、陆风新增装机别离为2.47GW/36.7GW，别离同比+72.7%/+14.4%。Q3海风、陆风新增装机别离为1.43GW/32.1GW，别离同比+397%/+15%。
风机招标高景气，招标价格持稳职业价格内卷有望改进。1-9月国内风电机组新增招标规划119GW，同比添加93%，考虑到本年招标风机项目大部分并网建设在2025年进行，估计2025年新增装机有望完成较大起伏添加。从中标均价看，前三季度风机招标均价维持在1300-1400元/kW水平。近期北京风能展多家整机企业签定职业自律条约，整机环节“价格内卷”有望改进。
职业营收同比相等，盈余或已筑底。3Q24完成盈余收入507亿元，同比+0.6%；完成归母净利润13亿元，同比-34.5%；完成出售毛利率、出售净利率14.6%/2.8%，同比-2.5pct/-1.2pct，环比-1.5pct/-2.8pct，影响盈余才能变弱的短期原因包含整机企业三季度转让风电场较少，以及部分企业海外收入占比下降收入结构调整，跟着下流整机企业价格企稳，当时或许是单季度职业盈余最低点。3Q24ROE为0.73%，同比-0.37pct，环比-0.67pct。
经营性现金流同比下降，职业备货力度创历史上最新的记载。据【SW风电设备】计算口径，3Q24风电职业经营性现金流净额为29亿元，同比下降60%，环比转正，估计首要受下流需求高增，企业加大备货力度以及部分海风项目开工没有抵达预期影响。3Q24风电职业存货规划为754亿元，同比+12%，环比+8%，再创职业历史上最新的记载，进入四季度装机旺季，叠加部分重要海风项目开工，估计职业库存规划有望下降。
整机环节盈余改进趋势连续，海外订单开释有望驱动盈余进一步修正。从头部整机企业发表的成绩状况去看，三季度头部整机企业毛利率相较2023年下半年均有所改进。部分整机企业毛利率环比会下降，估计首要受风电场发电季节性削减，毛利率较高的售电收入下降影响。近期头部整机企业海外订单打破显着，金风科技三季度末海外在手订单规划同比高增45%。海外项目盈余性较好，海外收入占比提高有望驱动整机环节盈余进一步修正。
风机大型化趋势下零部件配套产能结构性偏紧，3Q24部分企业盈余已有改进。职业大型化加快，年头以来8MW及以上的陆风大机型趋势显着，部分整机企业在手订单中8MW及以上占比超20%，较年头大起伏的添加，大型化加快趋势下铸锻件环节产能结构性偏紧，价格有望逐渐修正，头部主轴企业金雷股份三季度归纳毛利率已有显着改进。
整机及塔桩环节存货、合同负债规划高增，职业放量信号显着。从存货规划来看，到三季度末，制作环节中除叶片存货同比会下降，其他各环节存货规划同环比均有所添加，其间塔桩及整机环节添加起伏较大，估计首要为四季度装机旺季以及2025年预出产预备。叶片、塔桩、整机环节合同负债规划高增，验证下流需求高景气，公司在手订单充分。
出资主张：国内海外需求共振下职业放量信号显着，要点引荐三条主线）盈余改进趋势有望继续的风机环节：金风科技、三一重能、明阳智能；2）获益于海风及出海逻辑的塔筒环节与海缆环节：东方电缆、泰胜风能、海力风电；3）风机大型化加快布景下产能结构性偏紧，盈余有望首先修正的主轴及铸锻件环节：金雷股份、日月股份。（国金证券 姚遥,宇文甸）
